Mostostal Warszawa to jedna z najstarszych polskich firm budowlanych, której akcje od 1993 roku są notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Dziś, pod kontrolą hiszpańskiej grupy Acciona, spółka przechodzi przez trudny okres finansowy, obciążony rezerwami na sporne kary umowne, co przełożyło się na stratę netto w 2025 roku na poziomie około 45 mln zł. Jednocześnie pozyskuje rekordowe kontrakty, takie jak rozbudowa terminala T6 na lotnisku w Krakowie za ponad 537 mln zł netto – największy tego typu kontrakt w historii firmy.
Kurs oscyluje wokół 3,9 zł, co oznacza spadek o blisko połowę w ciągu ostatniego roku, przy kapitalizacji rynkowej rzędu 78 mln zł i ujemnej wartości księgowej. Niska płynność i planowane podwyższenie kapitału z emisją nowych akcji po cenie 1 zł za sztukę z udziałem głównego akcjonariusza wprowadzają istotny element niepewności dla inwestorów mniejszościowych.
W szerszym ujęciu walory Mostostal Warszawa odzwierciedlają kondycję krajowego sektora budowlanego – beneficjenta programów infrastrukturalnych i funduszy unijnych, lecz jednocześnie podmiotu wrażliwego na presję kosztową, opóźnienia i spory z zamawiającymi publicznymi.
Historia sięgająca odbudowy mostu Poniatowskiego
Początki firmy sięgają 1945 roku, kiedy to zespół inżynierów i robotników przystąpił do odbudowy warszawskiego mostu Poniatowskiego – symbolu powrotu miasta do życia po wojennych zniszczeniach. W kolejnych dekadach Mostostal realizował obiekty przemysłowe, handlowe i użyteczności publicznej, a w 1973 roku wykonał pierwszy projekt zagraniczny – kulisty zbiornik gazu w Berlinie.
Przekształcenie w spółkę akcyjną i prywatyzacja w 1991 roku otworzyły nowy rozdział. 14 października 1993 roku akcje zadebiutowały na GPW – w czasach, gdy polski rynek kapitałowy dopiero się kształtował. Rok później rozpoczęto budowanie grupy kapitałowej. W 1998 roku przejęto Mieleckie Przedsiębiorstwo Budowlane, a w 1999 roku doszło do połączenia kapitałowego z hiszpańską grupą Acciona. To partnerstwo dało dostęp do technologii, kapitału i międzynarodowych standardów, jednocześnie integrując firmę w globalny łańcuch dostaw jednej z największych europejskich grup budowlanych.
Przez ponad osiem dekad Mostostal budował mosty w Warszawie (Siekierkowski, Świętokrzyski), elektrownie (Turów, Narva w Estonii), oczyszczalnie ścieków, spalarnie odpadów za granicą, stadiony, obwodnice i obiekty przemysłowe. Nie wszystkie realizacje były wolne od konfliktów – umowa na stadion we Wrocławiu została wypowiedziana w 2009 roku z powodu opóźnień. Te doświadczenia ukształtowały ostrożniejsze podejście do ryzyk kontraktowych, widoczne także w ostatnich rezerwach.
Struktura własności – Acciona jako dominujący gracz
Obecny akcjonariat jest stabilny i skoncentrowany. Według danych z czerwca 2026 roku:
| Akcjonariusz | Liczba akcji | Udział (%) |
|---|---|---|
| Acciona Construcción Polonia S.L. | 12 426 388 | 62,13 |
| OFE PZU „Złota Jesień” | 3 827 053 | 19,14 |
| Pozostali (free float) | 3 746 559 | 18,73 |
Acciona od lat wspiera spółkę poprzez pożyczki, gwarancje i know-how. W maju 2026 roku zadeklarowała gotowość udziału w planowanym podwyższeniu kapitału zakładowego, lecz pod warunkiem emisji nowych akcji po cenie 1 zł za sztukę. Taka wycena emisyjna, znacznie poniżej bieżącego kursu rynkowego, sygnalizuje determinację głównego właściciela do dokapitalizowania, ale jednocześnie rodzi ryzyko znaczącego rozwodnienia udziałów inwestorów mniejszościowych, jeśli nie będą oni w stanie lub nie zechcą dokupić nowych walorów proporcjonalnie.
Aktualny kurs i dynamika notowań
Na początku czerwca 2026 roku akcje Mostostal Warszawa (ticker MOSTALWAR, ISIN PLMSTWS00019) handlowane były w przedziale 3,85–4,00 zł, z ostatnim zamknięciem wokół 3,91 zł. W ciągu 52 tygodni kurs wahał się od 3,40 zł do 8,70 zł. Kapitalizacja rynkowa oscyluje wokół 78 mln zł przy 20 mln wyemitowanych akcji.
Płynność pozostaje niska – dzienne obroty często mieszczą się w przedziale 10–50 tys. sztuk. Taka charakterystyka oznacza szersze spready i większą wrażliwość ceny na pojedyncze zlecenia. Inwestorzy instytucjonalni, tacy jak OFE PZU, zapewniają pewien bufor stabilności, lecz dla inwestorów indywidualnych oznacza to konieczność ostrożnego budowania i zamykania pozycji.
Wskaźniki rynkowe malują obraz spółki w distress: ujemna wartość księgowa (około -32 do -42 mln zł), ujemny C/Z i C/WK na poziomie poniżej zera, a stosunek ceny do przychodów na poziomie około 0,06. To klasyczna sytuacja „deep value” z wysokim ryzykiem – rynek dyskontuje obawy o dalsze straty i rozwodnienie, jednocześnie dając potencjał odbicia w razie pozytywnego rozstrzygnięcia sporów i skutecznej realizacji nowych kontraktów.
Wyniki finansowe – skąd straty i czy to tylko przejściowe?
Przychody grupy w ostatnich latach utrzymywały się na solidnym poziomie 1,3–1,7 mld zł rocznie. W 2025 roku skonsolidowane przychody wyniosły 1,363 mld zł, zysk brutto ze sprzedaży 31 mln zł, natomiast strata netto sięgnęła 44–45 mln zł. Główną przyczyną był jednorazowy odpis rezerw w wysokości 49,4 mln zł na kary umowne naliczone przez PGE Energia Odnawialna w związku ze sporem wokół modernizacji elektrowni szczytowo-pompowej Porąbka-Żar (Mostostal miał 44,86% udziału w konsorcjum). Spółka nie uznaje odpowiedzialności za powstanie kar i zastrzega sobie prawo do dochodzenia roszczeń.
W pierwszym kwartale 2026 roku grupa nadal notowała presję – strata netto na poziomie kilku milionów złotych, choć zysk brutto ze sprzedaży pozostał dodatni. Ujemna wartość księgowa na koniec 2025 roku zmusiła zarząd do podjęcia działań naprawczych, w tym planowanego podwyższenia kapitału.
Presja na marże to szerszy problem polskiego budownictwa: sztywne kontrakty w warunkach wysokiej inflacji kosztów materiałów i robocizny, opóźnienia administracyjne oraz spory z zamawiającymi publicznymi. Mostostal nie jest tu wyjątkiem, lecz dzięki skali i wsparciu Acciona ma większe szanse na przetrwanie i odbudowę rentowności niż mniejsze podmioty.
| Rok | Przychody skons. (mln zł) | Zysk/strata netto (mln zł) |
|---|---|---|
| 2022 | 1 614 | dodatni |
| 2023 | 1 675 | dodatni |
| 2024 | 1 579 | ujemny (niewielki) |
| 2025 | 1 363 | -45 (głównie rezerwy) |
Dane na podstawie szacunkowych i okresowych raportów spółki.
Flagowe realizacje i nowe kontrakty jako katalizator
Mostostal może pochwalić się imponującym portfolio. Obok historycznych mostów warszawskich i elektrowni Turów w ostatnich latach firma realizowała m.in. rozbudowę fabryki Autoliv, rewitalizacje pofabryczne, obiekty uniwersyteckie i sportowe oraz infrastrukturę drogową.
Najświeższym i najbardziej obiecującym kontraktem jest podpisana w maju 2026 roku umowa z Portem Lotniczym Kraków na pierwszy etap rozbudowy terminala T6 (strona zachodnia). Wartość ponad 537 mln zł netto obejmuje nowe bramki, wieże kontroli, strefy komercyjne i pasażerskie – to największy kontrakt kubaturowy w historii spółki. Inne bieżące projekty to siedziba prokuratur w Katowicach (315 mln zł), nowy rektorat Politechniki Poznańskiej, osiedle Portowo w Poznaniu czy hala sportowa AGH w Krakowie.
Te zlecenia znacząco wzmacniają backlog i dają widoczność przychodów na kolejne 2–3 lata. Realizacja ich z marżą i bez dodatkowych sporów może stać się punktem zwrotnym w odbudowie rentowności.
Ryzyka i szanse – co powinien wiedzieć inwestor
Główne ryzyka to:
- Rozwodnienie kapitału – emisja po 1 zł przy kursie rynkowym ~3,9 zł może mocno obniżyć wartość udziałów mniejszościowych, jeśli nie wezmą oni udziału w subskrypcji.
- Niska płynność – wyjście z większej pozycji może wymagać czasu i akceptacji niższej ceny.
- Kontynuacja strat operacyjnych – jeśli nowe kontrakty nie przyniosą oczekiwanych marż lub pojawią się kolejne rezerwy.
- Zależność od Acciona – decyzje strategiczne zapadają w Madrycie; interesy grupy mogą nie zawsze pokrywać się z interesami mniejszości.
- Sektorowe – opóźnienia, inflacja kosztów, spory z zamawiającymi publicznymi.
Szanse natomiast obejmują:
- Silne wsparcie finansowe i operacyjne Acciona (pożyczki, gwarancje, technologie).
- Rekordowy kontrakt krakowski i potencjalnie kolejne duże zlecenia z programów infrastrukturalnych (lotniska, drogi, kolej, energetyka).
- Możliwość pozytywnego rozstrzygnięcia sporu o rezerwy Porąbka-Żar i odzyskania części środków.
- Bardzo niska wycena rynkowa względem przychodów – przy udanej restrukturyzacji potencjał znaczącego wzrostu kursu.
Dla zaawansowanych inwestorów kluczowe będzie śledzenie komunikatów ESPI dotyczących podwyższenia kapitału, rozstrzygnięć sporów oraz postępu prac na kluczowych budowach. Monitorowanie kwartalnych wyników pokaże, czy nowe kontrakty realnie poprawiają marże.
Jak inwestować w akcje Mostostal Warszawa
Akcje są notowane na głównym rynku GPW. Inwestorzy indywidualni mogą je nabyć przez dowolne biuro maklerskie oferujące dostęp do warszawskiej giełdy (m.in. BOSSA, XTB, DM BOŚ czy bankowe biura). Kod skrócony to MOSTALWAR lub MSW, identyfikator ISIN PLMSTWS00019.
Ze względu na niską płynność zaleca się stosowanie zleceń z limitem ceny i unikanie agresywnych zleceń rynkowych. Podatek od zysków kapitałowych wynosi 19%. W najbliższym czasie nie należy oczekiwać dywidend – spółka generuje straty i priorytetem jest odbudowa kapitału własnego.
Mostostal Warszawa akcje nie są instrumentem dla każdego. To propozycja dla tych, którzy rozumieją ryzyka budownictwa, potrafią ocenić siłę wsparcia głównego akcjonariusza i są gotowi na zmienność oraz ewentualne dalsze korekty w związku z podwyższeniem kapitału. Jednocześnie to ekspozycja na realną gospodarkę – na mosty, lotniska, fabryki i infrastrukturę, które będą służyć Polsce przez dekady. W momentach, gdy kurz po trudnych kwartałach opada, często właśnie takie spółki z długą historią i silnym zapleczem dają przestrzeń do odbudowy wartości.
